中金公司近期发布的研究报告显示，自今年4月下旬以来，光伏玻璃市场供需关系出现失衡，库存天数持续攀升，目前已达到37.5天，处于历史高位。为应对这一局面，部分玻璃厂商近期采取了冷修、减少窑口、暂停冷端加工等措施来减产。中金公司认为，这些举措将有助于推动供需关系的修复，并加速玻璃产能的出清，从而缩短行业底部周期。
报告分析了光伏玻璃当前的供需格局。供给方面，截至9月15日，全球光伏玻璃在产产线日熔量为115670吨/天，同比增长18%，与全球光伏装机增速相近。厂商通过三种方式调节产能：一是冷修，截至目前累计冷修产线18970吨，由于单月玻璃产量已接近组件需求量，且使用寿命接近尾声的窑炉仅3420吨，因此大规模冷修产能的概率较低；二是减少窑口，一窑6线关闭一个窑口最为经济，名义产能减少200吨/天，实际出货量减少160吨/天，但成本会相应增加；三是暂停冷端加工，主要调节短期供给较多的情况，周期为1个季度，需配合前两种方式。今年新增产能累计日熔量达到21200吨，按照新建产能投产时间计算，到今年年末新增产能单月可供应8GW至9GW组件。
需求方面，中金团队认为双玻渗透率的进一步提升对玻璃需求的刺激空间有限。然而，随着10月欧洲假期结束以及国内并网需求迎来旺季，组件排产有望环比提升，从而带动玻璃供需关系的修复。
在盈利格局方面，中金公司团队表示，短期内利润修复空间有限。由于封闭部分窑口导致成本上升，行业正面临较大的利润压力。当前光伏玻璃单平净利已经低于2018年周期底部，部分二线及以下企业开始出现现金亏损。从底部持续周期来看，本次玻璃价格下行已持续5个月，部分二线及以下企业亏损超过半年。中金公司认为，基于目前高库存天数，即便需求修复，也需要2个月左右的周期来清库，短期内利润修复存在一定压力。此外，Q4需求修复缓慢，Q1又是传统光伏装机淡季，因此本轮周期底部或仍将延续半年左右。
报告还提到，部分光伏玻璃厂商通过封闭部分窑口进行降产，这将成为除价格和成本以外导致企业综合利润率下滑的因素。中金公司测算，一窑6线的窑炉关闭一个窑口后，现金亏损约0.5元/平方米。在利润压力较大的情况下，行业产能有望加速出清，而龙头厂商则展现出明显的盈利优势。
